此輪投后螞蟻金服估值1500億-1600億美元，超過了A股市場絕大多數(shù)銀行股，隱然已是世界科技巨頭中新的一極，坐穩(wěn)金融科技領(lǐng)域的頭把交椅。

螞蟻金服起源于2004年成立的支付寶，最終于2014年10月份正式創(chuàng)立，歷經(jīng)5年互聯(lián)網(wǎng)金融的黃金發(fā)展期。當下的螞蟻金服早已不再是當初的第三方支付工具，而是成長為一家集支付、理財、信貸、銀行、信用服務(wù)等于一體的綜合金融科技公司。

但在金融嚴監(jiān)管之年，螞蟻金服此前蓬勃發(fā)展的各條業(yè)務(wù)線紛紛觸碰到監(jiān)管的墻，為了給予市場以信心，此輪融資后螞蟻金服給出了三個關(guān)鍵詞：全球化、技術(shù)與普惠。

盛世與隱憂，以此形容當前螞蟻金服的境況可謂再合適不過。

“無奈”地成為霸主

2004年淘寶剛剛創(chuàng)立一年，步履蹣跚地走在荊棘叢生的前路上，當時淘寶遇到的最大難題就是網(wǎng)購的信用缺失問題。

發(fā)了貨買家不付款，付了款賣家不發(fā)貨等違約行為屢見不鮮，嚴重阻礙了淘寶的長足發(fā)展。為此阿里找銀行談合作，希望銀行在處理交易款的同時提供第三方擔保服務(wù)，以此為淘寶平臺上的網(wǎng)購交易做信用背書。

但彼時淘寶尚小，銀行不愿意與之合作，“無奈”之下阿里自建第三方支付公司，也就是后來的支付寶。因為這項業(yè)務(wù)涉及金融領(lǐng)域，無牌照經(jīng)營有可能觸碰紅線，因此據(jù)傳馬云做好了蹲監(jiān)獄的心理準備。

后來的故事很多人都了解，憑借支付寶的強力擔保，淘寶的業(yè)務(wù)蒸蒸日上，最終成為電商霸主，可以說如果當初沒有支付寶就不會有今天的淘寶。

與此同時，支付寶成為了中國電商界不可或缺的一部分，后來又開放合作，并進入線下支付場景，最終從淘寶的附庸成長為一家業(yè)務(wù)獨立的第三方支付企業(yè)。

這是阿里一直對外宣傳的支付寶成長故事，可謂一段被逼無奈成為巨頭的“心酸”歷程，后來馬云還不無負氣地調(diào)侃道，“如果銀行不改變，那么我們就逼著讓它們改變。搞民營企業(yè)沒意思，讓國企不舒服這件事才有意思?！?/span>

蠻荒時代的開創(chuàng)者與收割者

而支付寶真正的黃金發(fā)展期，是被一款名為“余額寶”的產(chǎn)品開啟的。

2013年6月余額寶上線，年化7%的收益率一下子刷爆了輿論，全民開始討論互聯(lián)網(wǎng)理財。雖然7%的收益率曇花一現(xiàn)，但也仍然遠高于銀行存款收益，且能隨存隨取，全民的投資熱情一下子被點燃。

以此為起點，波瀾壯闊的互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新大潮拉開序幕，配合著雙創(chuàng)的政策鼓勵，互聯(lián)網(wǎng)金融似脫韁的野馬一發(fā)不可收拾。

P2P、校園貸、消費分期、現(xiàn)金貸等創(chuàng)新產(chǎn)品不斷出現(xiàn)，切入一個又一個所謂傳統(tǒng)金融機構(gòu)不愿意涉及的領(lǐng)地。雖然創(chuàng)新與亂象并生，但在寬松的金融政策下還是成長起來一大批互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)。

互金的蠻荒時代由支付寶開啟，隨即它也很快加入了戰(zhàn)局。余額寶之后，螞蟻借唄、螞蟻花唄、螞蟻財富、螞蟻信用、網(wǎng)商銀行、互聯(lián)網(wǎng)保險等業(yè)務(wù)紛紛創(chuàng)立，為了管理這些新增業(yè)務(wù)，螞蟻金服創(chuàng)立，支付寶成為了螞蟻金服的核心資產(chǎn)。

最終大家發(fā)現(xiàn)，螞蟻金服幾乎沒有錯過互金創(chuàng)新過程中的任何一場盛宴——余額寶扶持的天弘基金成為了管理資金規(guī)模達1.6萬億的全球最大貨幣基金；螞蟻花唄和螞蟻借唄分別成為了消費金融和網(wǎng)絡(luò)小貸領(lǐng)域最頭部的玩家；支付寶帶動了年交易額上百萬億的移動支付市場；支付寶的保險業(yè)務(wù)則攪動了整個保險市場，投資的眾安保險成為了第一家上市的互聯(lián)網(wǎng)保險公司，上市之初市值破千億……

憑借著阿里的海量電商數(shù)據(jù)和支付寶的海量支付數(shù)據(jù)，螞蟻金服先天具有大數(shù)據(jù)風控優(yōu)勢，在一眾互金企業(yè)毀譽參半的時候，卻能獨善其身，并賺走了全行業(yè)絕大多數(shù)的錢，成為了互金領(lǐng)域的最大收割者。

但隨著互金各個領(lǐng)域不斷暴雷，監(jiān)管的態(tài)度開始慢慢轉(zhuǎn)變，近兩年更是進入了金融嚴監(jiān)管之年，各種監(jiān)管辦法不斷被下達，一個個互金領(lǐng)域被束手，螞蟻金服的某些業(yè)務(wù)也進入了被打擊范圍內(nèi)。

螞蟻借唄和螞蟻花唄通過ABS（資產(chǎn)證券化）的方式為融資端加杠桿，一度在證券市場融資數(shù)千億，把杠桿放大到80多倍。后來監(jiān)管緊急下令，消費金融企業(yè)的杠桿倍數(shù)被嚴重限制，為此螞蟻金服不得不緊急追加注冊資本金以滿足政策要求。但無論如何，迅猛發(fā)展的勢頭已經(jīng)被打掉。

余額寶為首的貨幣基金則被一再限制，個人可購額度上限不斷下調(diào)，單日可贖回額度也被一再收縮，被迫螞蟻金服緊急引入多支貨幣基金以緩和政策壓力。

支付寶的移動支付業(yè)務(wù)被要求納入網(wǎng)聯(lián)監(jiān)管，自身不能再自主結(jié)算，還要提請準備金，線下靜態(tài)二維碼付款額度上限也被限制。

螞蟻信用本來想切入個人征信領(lǐng)域，卻沒有獲得監(jiān)管機構(gòu)的同意，最終只能轉(zhuǎn)向信用服務(wù)和風控服務(wù)輸出方向。

被逼開放還是早有打算？

監(jiān)管對互金的態(tài)度一直都是對傳統(tǒng)金融機構(gòu)的補充，在傳統(tǒng)金融機構(gòu)服務(wù)不到的分散市場提供普惠金融服務(wù)。

但螞蟻金服的理財、信貸等金融業(yè)務(wù)已經(jīng)侵入了傳統(tǒng)金融機構(gòu)的領(lǐng)地，和銀行直接展開業(yè)務(wù)爭奪。且螞蟻金服體量巨大，已被監(jiān)管層視為系統(tǒng)性重要機構(gòu)，即螞蟻金服的經(jīng)營風險已經(jīng)有可能觸發(fā)系統(tǒng)性風險。

在此背景下，螞蟻金服不斷開始去“金融”人設(shè)，貼“科技”標簽。在對外公關(guān)陳述中，螞蟻金服稱將在未來不斷降低支付與金融服務(wù)的收入比重，提高技術(shù)服務(wù)的收入比重。言下之意，就是不再和傳統(tǒng)金融機構(gòu)爭利，專心做一家金融科技企業(yè)，做技術(shù)服務(wù)輸出。

螞蟻金服不斷打出技術(shù)開放態(tài)度，并推出“BASIC”戰(zhàn)略，即圍繞Blockchain(區(qū)塊鏈)、Aritificial intelligence(人工智能)、Security(安全)、IoT(物聯(lián)網(wǎng))和Cloud computing(云計算)五大領(lǐng)域，構(gòu)建螞蟻金服技術(shù)開放的基石，在此基礎(chǔ)上，延伸風控、信用和連接的三大能力。

而且螞蟻金服不斷宣稱，和創(chuàng)立支付寶一樣，余額寶、螞蟻借唄等產(chǎn)品也是“無奈”之下推出的，因為沒有金融機構(gòu)愿意合作，所以只能自己搞試驗田，待模式成熟后再向外界開放，把自營模式變成賦能模式。

言下之意，螞蟻金服并非被逼開放轉(zhuǎn)型，而是早有打算，和支付寶創(chuàng)立一樣，是“無奈”之舉。但螞蟻金服的財報，或許有另外一番解讀。

螞蟻花唄和螞蟻借唄兩款信貸產(chǎn)品，雖然在收入上占比不大，但卻絕對是利潤的主要來源。

阿里最近的財報顯示，螞蟻金服在最近一個財務(wù)季度出現(xiàn)了1.14億美元的虧損，一方面原因是支付寶不斷砸錢為用戶發(fā)放獎勵金，與微信支付爭奪市場；而另一方面的原因恐怕是信貸業(yè)務(wù)被限制，利潤貢獻能力下降。

有人測算，雖然金融業(yè)務(wù)只為螞蟻金服貢獻了百分之三十幾的收入，但卻貢獻了一半以上的利潤。如果螞蟻金服下定決心去金融化，就必須能在技術(shù)服務(wù)輸出方面重新找到一個現(xiàn)金流業(yè)務(wù)。

像騰訊一樣，靠QQ和微信獲客，靠游戲變現(xiàn)，常年以來游戲都是騰訊的主要利潤來源，甚至一度被人戲稱，騰訊是一家游戲公司。同樣的，金融業(yè)務(wù)，就相當于是螞蟻金服的“游戲”。

如果螞蟻金服決心去金融化，就必須為全球坐擁8.7億用戶的支付寶，找到一個穩(wěn)定變現(xiàn)的新“游戲”業(yè)務(wù)。這個未來的不確定性，便是螞蟻金服1500億美元盛世下，一個無法回避的隱憂。

另一方面，螞蟻金服的全球化戰(zhàn)略也并非一帆風順，金融市場有別于一般商貿(mào)市場，各國政府在監(jiān)管層面都更加審慎，且各國情況不一，金融政策也有很大不同，支付寶想要在其它市場落地，仍需要面對不小監(jiān)管挑戰(zhàn)。

而且各國市場都已經(jīng)出現(xiàn)了一些本地支付企業(yè)，特別是歐美市場有PayPal這樣的巨頭，支付寶在沒有用戶基礎(chǔ)和淘寶加持的情況下出海，面對的競爭環(huán)境并不樂觀。

此次螞蟻金服融資140億美元，很重要的一個用途就是開拓國外市場，引入國際人才。因此整體而言，螞蟻金服的全球化戰(zhàn)略也充滿挑戰(zhàn)。

全球化、技術(shù)和普惠三大戰(zhàn)略，既是螞蟻金服選擇的未來增長新引擎，也是當下做得還不到位的地方。巨額融資既體現(xiàn)了資本市場對螞蟻金服過往經(jīng)歷的肯定，也透視了螞蟻金服本身仍有硬骨頭要啃。

盛世之下皆有隱憂，這或許是所有卓越公司到偉大公司都需要邁過的坎兒。