資本是企業(yè)發(fā)展的催化劑，而股權(quán)交易市場(chǎng)則是企業(yè)獲取資本的便捷通道?！靶氯濉保ㄖ溉珖?guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)）的誕生正是為了類似跨境電商這種中小企業(yè)給予融資服務(wù)的。

然而，從去年開(kāi)始，如安克創(chuàng)新、賽維、愛(ài)淘城等擁有一定規(guī)模的跨境出口電商企業(yè)開(kāi)始陸續(xù)終止掛牌新三板，留存在新三板的跨境電商賣家們?cè)絹?lái)越少了。從三年前的新三板“掛牌潮”到現(xiàn)在的“摘牌潮”，跨境電商們和新三板的“相識(shí)”到“分手”也只是不到三年時(shí)間。

那么，為什么在這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)跨境電商們紛紛“逃離”新三板呢？什么樣的企業(yè)才適合新三板呢？對(duì)此，一起惠借助數(shù)據(jù)的分析和與新三板跨境電商企業(yè)的訪談，希望尋找上述問(wèn)題的答案。

今年已有近千家公司終止掛牌新三板

實(shí)際上，“逃離”新三板的不僅只有跨境電商企業(yè)。

根據(jù)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)上的終止掛牌公告數(shù)據(jù)顯示，從今年年初開(kāi)始，截止今年8月28日，已有966家公司股票終止掛牌新三板。

而在去年一年，該數(shù)字為709家，其中98%都是主動(dòng)終止掛牌的。而在2016年終止掛牌新三板的企業(yè)則為56家，2015年僅為13家，2014年為16家。從2015年開(kāi)始，離開(kāi)新三板企業(yè)的數(shù)量呈現(xiàn)逐年遞增的狀態(tài)，且在2017年驟增。

值得注意的是，除了“摘牌”企業(yè)突然增加外，新加入新三板的企業(yè)也開(kāi)始減少。根據(jù)股轉(zhuǎn)公司公布的2017年市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)快報(bào)顯示，截至2017年12月31日，新三板掛牌公司家數(shù)為11630家，這個(gè)數(shù)字僅比2016年底增加了1467家。而在2016年，全年新增新三板公司數(shù)量為5034家，2017年新增數(shù)量比2016年縮水了70%。

“摘牌原因：配合公司發(fā)展需要”

從跨境出口電商行業(yè)上看，從“掛牌潮”到“摘牌潮”的時(shí)間可能會(huì)更短。

一起惠統(tǒng)計(jì)了新三板上以產(chǎn)品零售發(fā)家的部分跨境電商企業(yè)新三板歷程發(fā)現(xiàn)，這類具有一定規(guī)模的跨境電商的掛牌時(shí)間主要集中在2016年，而終止掛牌的時(shí)間則集中在2017年和2018年。

這些企業(yè)摘牌時(shí)對(duì)外宣布的原因主要有兩種，一個(gè)是被并購(gòu)，另外一個(gè)則是“配合公司發(fā)展需要”。

一起惠了解到，隨著市場(chǎng)對(duì)跨境電商模式的了解加深，去年開(kāi)始越來(lái)越多上市企業(yè)開(kāi)始并購(gòu)跨境電商企業(yè)，如天澤信息并購(gòu)有棵樹(shù)與潯興股份并購(gòu)價(jià)值鏈兩個(gè)并購(gòu)案的“被并購(gòu)方”均為曾在新三板掛牌的企業(yè)。而實(shí)際上，在今年8月終止掛牌新三板的愛(ài)淘城，也曾與上市企業(yè)新華錦有過(guò)并購(gòu)的洽談，但最終因?yàn)楣烙?jì)分歧較大而終止了該進(jìn)程。

當(dāng)然，更多的企業(yè)是因?yàn)椤肮景l(fā)展需要”而終止掛牌新三板的。如在今年2月宣布擬申請(qǐng)終止掛牌新三板的百事泰（目前還沒(méi)正式摘牌）以及今年4月正式終止掛牌新三板的賽維均屬于上述原因。

此外，以3C配件品牌“Anker”發(fā)家并已經(jīng)拓展到智能家居等多個(gè)產(chǎn)品線的安克創(chuàng)新在此前也向一起惠透露，其主要是在準(zhǔn)備向證監(jiān)會(huì)遞交IPO材料，因此才終止掛牌新三板。

從收益和成本看“逃離”原因

當(dāng)然，無(wú)論是走往主板還是“發(fā)展需要”，均表明新三板目前已經(jīng)不足以支持這些企業(yè)的發(fā)展需要了。新三板最主要的功能仍為融資，那么，這些跨境電商從進(jìn)入新三板后整個(gè)融資情況是否良好呢？

對(duì)此，一起惠整理了部分跨境電商企業(yè)的融資情況。

一起惠了解到，大部分跨境電商企業(yè)在新三板上均有過(guò)1到2次發(fā)行股份的經(jīng)歷。其中，包括安克創(chuàng)新和有棵樹(shù)均發(fā)行過(guò)兩次股票：安克創(chuàng)新2017年8月融資超過(guò)8972萬(wàn)元；2017年1月融資3.269億元；有棵樹(shù)2016年12月融資8125萬(wàn)元；2016年9月融資3.29億元。值得注意的是，兩者第一次融資級(jí)別都在3億以上，而第二次融資開(kāi)始減少，在億元以下。而愛(ài)淘城和百事泰的融資額則更少，均在4000萬(wàn)以下。

但是，這種股權(quán)交易并不僅能在新三板內(nèi)實(shí)現(xiàn)。實(shí)際上，因?yàn)槿珖?guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)對(duì)投資群體的規(guī)定，導(dǎo)致其并不像證券交易所那樣擁有足夠大的股權(quán)交易頻率。

目前，我國(guó)證券交易所的投資者結(jié)構(gòu)以中小投資者為主，而全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)實(shí)行了較為嚴(yán)格的投資者適當(dāng)性制度，對(duì)自然人和機(jī)構(gòu)都有具體要求。

主板與創(chuàng)業(yè)板則側(cè)重于通過(guò)股票買賣賺取市場(chǎng)差價(jià)。但全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)是中小微企業(yè)與產(chǎn)業(yè)資本的服務(wù)媒介，主要是為企業(yè)發(fā)展、資本投入與退出服務(wù)，不是以交易為主要目的。該功能在新三板外也能完成。

與之相比較，跨境電商企業(yè)在新三板內(nèi)投入的成本是較高的。跟其他企業(yè)不同，因?yàn)榭缇畴娚痰馁Q(mào)易模式的特殊性，其在“陽(yáng)光化”方面是存有難度的。一位跨境電商專家向一起惠指出，因?yàn)椴糠挚缇畴娚藤Q(mào)易在采購(gòu)是擁有小批量多頻次的特征，所以有時(shí)銷售的產(chǎn)品的“票據(jù)”并不完善，導(dǎo)致貿(mào)易流程難以確?！瓣?yáng)光化”。

此外，登陸新三板后，企業(yè)所需付出的服務(wù)費(fèi)也并不少。一位新三板企業(yè)的CFO向一起惠透露，目前服務(wù)機(jī)構(gòu)通常按年給新三板企業(yè)收取審計(jì)費(fèi)用。這個(gè)費(fèi)用的大少主要根據(jù)企業(yè)的性質(zhì)、日常工作和項(xiàng)目的工作量來(lái)決定的。一般制造企業(yè)會(huì)貴一些。

上述企業(yè)高管強(qiáng)調(diào)，審計(jì)費(fèi)用一般從20萬(wàn)元到幾百萬(wàn)元不等。而實(shí)際上， 對(duì)于億元級(jí)跨境電商賣家企業(yè)，這類服務(wù)費(fèi)一點(diǎn)都不算少。如百事泰今年上半年歸屬于掛牌公司股東的凈利潤(rùn)則為436.7萬(wàn)，愛(ài)淘城去年上半年歸屬于掛牌公司股東的凈利潤(rùn)也僅為563.5萬(wàn)元。

“如此看來(lái)，在新三板外融資的成本實(shí)際上要低得多。終止掛牌能減少因?yàn)樵谛氯鍜炫贫霭l(fā)的運(yùn)營(yíng)成本，比如財(cái)務(wù)公告、新興披露等人力或財(cái)力投入?！鄙鲜龈吖苷f(shuō)道。