5月17日消息，近日，合生元國(guó)際控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)合生元）發(fā)布了2017年第一季度財(cái)報(bào)，但令人意想不到的是，良好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)換來(lái)的不是一片喝彩而是股價(jià)大跌，創(chuàng)下18個(gè)月以來(lái)的最大跌幅。這到底是怎么了呢？

暴風(fēng)雨來(lái)臨前的寧?kù)o

根據(jù)最新發(fā)布的財(cái)報(bào)，在截至2017年3月31日的2017年第一季度中，合生元未經(jīng)審核綜合收入15.6億元，與2016年同期的14.69億元相比，增長(zhǎng)6.21%。其中，嬰幼兒營(yíng)養(yǎng)及護(hù)理用品收益同比增長(zhǎng)10.82%至9.62億元，成人營(yíng)養(yǎng)及護(hù)理用品收益同比微跌0.45%至5.99億元。

不過(guò)，合生元從今年2月開(kāi)始100%控股的澳洲保健品品牌Swisse卻在這時(shí)生出一些變化。

根據(jù)IRI的研究數(shù)據(jù)，截至2017年3月31日止，Swisse在澳洲維生素、草本和礦物補(bǔ)充劑（VHMS）市場(chǎng)的份額從去年的16.6%減少至15.9%，而該份額減少的部分原因是Swisse在澳洲地區(qū)的銷(xiāo)售收入正在向中國(guó)地區(qū)轉(zhuǎn)移。2017年第一季度，Swisse中國(guó)銷(xiāo)售收入占合生元整個(gè)成人營(yíng)養(yǎng)品及護(hù)理用品收入的19.5%。

正因?yàn)槿绱耍仙?月12日的股東大會(huì)上提出一項(xiàng)特別決議——將集團(tuán)更名為“健合（H&H）國(guó)際控股有限公司”。

躁動(dòng)從更名開(kāi)始

其官方解釋稱(chēng)，自完成對(duì)Swisse的100%控股后，集團(tuán)的業(yè)務(wù)版圖隨之發(fā)生了變化，已從嬰幼兒營(yíng)養(yǎng)及護(hù)理拓展到家庭營(yíng)養(yǎng)及護(hù)理。所以，為了更好地反映嬰幼兒營(yíng)養(yǎng)及護(hù)理用品與成人營(yíng)養(yǎng)及護(hù)理用品兩個(gè)業(yè)務(wù)板塊同等重要，集團(tuán)作出了更名的決定。

同時(shí)，其官方也強(qiáng)調(diào)，合生元品牌名字并不會(huì)因集團(tuán)名字的變更而變化，因?yàn)楹仙颇谭邸⒑仙嫔际欠浅＞哂衅放苾r(jià)值的。

就在更名公告發(fā)布的同一天，合生元集團(tuán)的股價(jià)便迎來(lái)暴跌，最高跌幅達(dá)17%，截至收盤(pán)跌12.7%至21.65港元。

有分析稱(chēng)，“合生元集團(tuán)”更名為“健合集團(tuán)”的直接原因是想強(qiáng)調(diào)成人營(yíng)養(yǎng)品業(yè)務(wù)對(duì)該公司的重要性。但它可能面臨一個(gè)“舍本逐末”式發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)：在目前保健品及成人營(yíng)養(yǎng)品市場(chǎng)在中國(guó)還處于相對(duì)混亂、政策限制頗多的背景下（一季度合生元成人營(yíng)養(yǎng)品及護(hù)理用品板塊的收益同比減少9.9%），若嬰幼兒營(yíng)養(yǎng)品業(yè)務(wù)又因此被慢慢削減，這并不是一個(gè)明智之舉。

第三者現(xiàn)身，Swisse生變

然而，這場(chǎng)風(fēng)波真正的誘發(fā)因素還不止于此。有消息人士指出，合生元此次股價(jià)大跌與它上周五披露給予寶潔（P&G）旗下合營(yíng)公司PGT（寶潔與以色列仿制藥巨頭TEVA共同成立的合資公司）的一項(xiàng)選擇權(quán)相關(guān)。

據(jù)悉，合生元早在2013年就與PGT簽署了一份全球合作協(xié)議，讓PGT有權(quán)為集團(tuán)旗下品牌Swisse的產(chǎn)品拓展全球市場(chǎng)（澳大利亞、新西蘭、北美和中國(guó)市場(chǎng)除外）。

根據(jù)該協(xié)議，PGT在2020年9月時(shí)有一個(gè)選擇權(quán)：一、收回Swisse在中國(guó)地區(qū)的業(yè)務(wù)，代價(jià)是每年向合生元支付Swisse在中國(guó)前一年?duì)I業(yè)利潤(rùn)的50%，加往后每年銷(xiāo)售額增量的4%-7.75%；二、不收回，但合生元每年向付給PGT一定的特許權(quán)使用費(fèi)。

這下，事態(tài)就嚴(yán)重了。業(yè)界議論紛紛，首先，合生元在2015年收購(gòu)Swisse的時(shí)候，并沒(méi)有披露這個(gè)與PGT的協(xié)議；其次，Swisse主要做成人營(yíng)養(yǎng)及護(hù)理用品，可以主力合生元拓展嬰幼兒奶粉以外的市場(chǎng)，也正因?yàn)橛辛薙wisse，合生元的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)生了明顯變化。

根據(jù)合生元2016年財(cái)報(bào)，收購(gòu)Swisse之前，合生元業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中，占比最大的是嬰幼兒配方奶粉，高達(dá)69.7%，而成人營(yíng)養(yǎng)及護(hù)理用品只占17.6%。到了2016年，合生元成人營(yíng)養(yǎng)及護(hù)理用品的業(yè)務(wù)占比已提高至41.2%，幾乎與嬰幼兒配方奶粉持平。而且，2016年合生元的收入與毛利同比增長(zhǎng)35%左右，凈利潤(rùn)則同比暴增72%。

顯然，Swisse極大地提振了合生元的業(yè)績(jī)。但現(xiàn)在，合生元卻告訴大家，Swisse有可能易主。隨之而來(lái)的動(dòng)蕩可想而知。

后遺癥

為了止住這場(chǎng)風(fēng)波，合生元于5月15日發(fā)布公告澄清與PGT簽署的合作協(xié)議。公告顯示，在2013年合生元最初收購(gòu)Swisse時(shí)，并沒(méi)有在中國(guó)市場(chǎng)直接銷(xiāo)售，而這份協(xié)議在2015年時(shí)有過(guò)一次修訂，正是修訂的協(xié)議規(guī)定了PGT獲得Swisse中國(guó)業(yè)務(wù)的選擇權(quán)。

其指出，2016年Swisse產(chǎn)品在中國(guó)的主動(dòng)銷(xiāo)售額只占集團(tuán)凈收入的5.8%，對(duì)集團(tuán)業(yè)績(jī)并無(wú)實(shí)質(zhì)影響，且該協(xié)議最早生效時(shí)間為2020年9月。此外，公告還表示，合生元將繼續(xù)擴(kuò)大Swisse中國(guó)業(yè)務(wù)的投入，直到2020年如果PGT行使收回Swisse的權(quán)力，那將不再對(duì)Swisse中國(guó)業(yè)務(wù)進(jìn)行投入，也不會(huì)再承擔(dān)其中國(guó)市場(chǎng)的行銷(xiāo)成本。

而由于簽有保密協(xié)議，合生元董事局主席羅飛在投資者會(huì)議里僅強(qiáng)調(diào)這是一份雙贏的協(xié)議。

即便如此，資本市場(chǎng)似乎并不接受合生元的官方解釋。5月15日當(dāng)天，合生元股價(jià)一直下跌，截至當(dāng)日收盤(pán)股價(jià)報(bào)收20.25元/股，跌幅為6.47%。

合生元恐怕要花上一陣子才能證明，“即使以后Swisse被PGT接管也不會(huì)對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐珊艽笥绊憽薄?/span>